浅析金融租赁行业逆周期风险管理

    当前中国进入新常态，金融周期也会发生改变，如何应对新的经济形势，逆向而上，是这个社会给每个融资租赁公司的考题。本文仅供参考。

　　金融行业当前所处市场情况可谓前所未有的复杂，传统行业调整，新兴行业分化，美元加息、经济下行、货币宽松、地产过热，金融租赁公司的经营发展和风险管理同样面临着巨大挑战。

　　但这些看似此起彼伏、杂乱无章的波动背后，仍然有周期行的规律在运行，近年来金融市场有过高涨的规模和速度，也有过让人难忘的风波和震荡，比如钱荒、刚兑打破、钢贸光伏等产业风险集中爆发等，但是长远看来，偶然事件、利率政策、监管政策可能会改变市场的节奏，但不会改变趋势，趋势总体仍由周期决定。

　　从本质上看，金融行业是典型的顺周期性经营行业。所谓顺周期性，大意是指在时间维度上金融体系与实体经济形成了动态正反馈机制，金融业激发繁荣周期，也会放大萧条周期。也就是说，金融业会加剧经济的周期波动，强化金融体系自身的脆弱性。从2008年这次最近的国际金融危机也能看到，即使在西方成熟的金融机构和金融体系中，其经营的顺周期性是内在的。

　　自2012年开始，我国经济增速放缓，结束了近30年高达10%以上的高速增长，逐步步入以“结构调整”为基调的调整周期。就年轻的金融租赁行业而言，并未经历过经济周期及深度调整震荡市场的考验，应对不同周期的经营经验相当匮乏，更有必要就此就进行务实研究，着手有效应对。

　　顺周期性经营是金融行业的内在属性

　　在传统宏观经济学中，实体经济被认为在复苏、繁荣、衰退和萧条四种周期间交替运行。如今，随着全球一体化的加深、互联网等新兴科技的爆发以及政府经济调控能力的累积，经济周期剧烈变化的曲线有可能被一定程度的平滑，但经济运行仍有明显的扩张和紧缩周期。

　简单说，如果经济处于扩张繁荣的时期，社会投资和消费等会呈现乐观预期，各行业产销活跃，金融行业的顺周期经营即银根宽松，增加杠杆；而当经济处于紧缩调整期时，社会投资和消费等呈现悲欢预期，企业和市场都不景气，供给和需求全部紧缩，金融行业则会捂紧钱袋，降低杠杆。

　由于金融业的特殊性，更对宏观经济更有着涨时助涨跌时助跌的重大影响，以商业银行为例，通过信贷投放会引导社会资源流动，社会资源流动投射到宏观经济上，则可能加剧经济周期波动。对于金融企业自身而言，其资产质量也因此具有鲜明的顺周期特征。本轮金融企业的资产质量恶化与宏观经济增长放缓如影随形，数据显示，今年上半年商业银行不良贷款率已升至1.81％，连续19个季度上升，而且短期内还未看到转好迹象。

　　金融租赁行业风险管理面临巨大挑战

与传统银行业相同，租赁业的经营发展也存在顺周期性。在市场中企业违约概率和违约损失率具有显著的顺经济周期性，在经济繁荣期，资产净值上升，盈利大幅增加，各行业借款人的偿债能力较强，资金需求较多，违约概率和违约损失率均较低，为获得更多利润，租赁公司会将更多资金投放市场，风险逐渐积聚；当经济处于低迷时期，市场供需紧缩，企业盈利能力下降，借款人违约概率和违约损失率均较高，风险逐渐暴露甚至爆发。

　　从国内的金融租赁行业来看，面临着多重考验。

　　首先，国内金融租赁行业普遍年轻，缺乏应对经济周期转变的经验。国内金融租赁行业近一轮次发展可谓高速，2007年商业银行开设金融租赁公司“重启”时国内共有11家金融租赁公司，至今年上半年已开设49家金融租赁公司，资产规模也在不断膨胀，8年间增长超过70倍。从积极的方面看，金融租赁公司历史包袱较轻，分享了宏观经济繁荣期的红利。但从另一方面看，年轻的金融租赁企业并未经历过经济周期的洗礼和考验，伴随金融租赁规模的激增，存量资产质量在新形势下面临着巨大的考验，考虑到租赁项目期限较长，未来一些项目的风险可能还会持续暴露。事实上，从2010年开始金融租赁公司的不良资产率开始逐步承压，从2010年的0.49%开始到2016年上半年已攀升至0.98%。

　　同时，随着金融租赁行业成员的持续增加，其租赁经营和租赁产品模式在同质化市场中与银行及同业的竞争愈发激烈，导致金融租赁公司资金对特定行业和特定产品的投入过度集中。比如，金融租赁公司近年来普遍加大了对大型设备、传统医疗、能源、基础设施等行业的资金投放，可能也会使行业风险逐渐聚集。

　　此外，金融租赁行业是资金量占用巨大的行业，资金来源基本上来源于银行借款，成本比传统银行高很多，而且资金来源往往是短期资金，但拥有和管理多是长期性资产，如飞机、船舶、设备等，存在明显期限错配。当市场风险波动时出现市场价格反转，有可能导致过去盈利在波动中消耗殆尽甚至亏损。

　　顺周期经营凭趋势，逆周期调整靠智慧

　　单向的顺周期风控难以化解周期性风险。

　　从过往经验来看，当实体经济进入调整或紧缩周期时，信用周期也将出现阶段特征，接下来金融系统需要收紧资金。这一阶段，金融机构提升授信标准，对风险集中的部门将控制投放减小风险敞口，风险会更加集中于少数优良客户，监管部门也会收紧各种风控指标，金融机构资本总量将因信用风险损失而减少，部分金融机构经营不善甚至亏损，最终信贷增长受到抑制。这一系列符合金融机构“趋利避害”本能的停贷甚至抽贷、断贷等行为，虽然在一定程度上可减少或控制自身信用风险的暴露水平，但宏观上则加快了风险在金融体系内的传染与扩散，抑制经济的恢复，导致风险从强周期行业波及到处在风险边缘的领域，如这些产业的上下游企业等。总体来看，这种单一的、顺周期的风险管理，在一定范围和时期内可能使局部风险得到控制，但从长远和整体上看，却可能助长整体风险的蔓延，甚至推动系统风险骤增。

　　从商业银行的情况来看，越来越多国内银行已经认识到顺周期风险管理的局限性，特别近些年，我国钢贸、光伏等行业都出现过贷款风险集中释放的典型事件，这与多数银行未建立系统的逆周期风险管理机制有关。从金融租赁的角度来看，能够汲取银行等传统金融机构的经验和教训也是需要发挥的后发优势，要进行逆周期的风险管理行为，一方面用有效的资产结构调整贯穿经济周期转换，一方面创造和应用更多样化的金融产品来更抵御系统风险。

　　对金融业而言，周期是朋友，不是敌人，所谓逆周期经营和风控的战略，并非逆势而为对抗周期，而是要培育更多样的一整套经营和风控的管理框架，来分解和对冲风险。同时，当经济和产业都处于紧缩周期中，同样会孕育新的力量，当金融资源对接这些新兴力量时就会出现“完美风暴”。

　　做好增量资产布局，配置逆周期管理工具

　　无论是出于自身经营考虑，还是助推实体经济的稳定增长，金融租赁企业需建立更完整的风险管理机制，其资产结构调整要能贯穿完整的经济周期，资产结构调整力度总体保持稳定，不因经济周期阶段不同而出现过大波动；资产结构调整方向与经济结构转型方向保持基本一致，实现金融与实体经济之间契合度的持续上升。

　　（一）做好增量资产战略布局

　　增量资产战略布局是关系到租赁行业未来几年能否有效提升经营竞争力的关键。在宏观经济上行期，金融行业的增量资产布局往往投入到产能快速扩张行业或运行过热产业。而在经济下行期，金融企业的增量资产缺乏投向指引，加上风险偏好回落，导致资金投放难度显著增加，所以需要进行战略布局，在战略维度下寻找项目，考虑长远布局。目前，市场上有几个重要行业维度：

　　首先，是大环保维度。节能环保产业的崛起和人类环保理念的觉醒密切相

关，全球在利用能源的过程中所引发的环境污染、大气污染、疾病等负面效应使我们重新审视能源利用方式与方法，而相关科技的持续突破使得清洁能源形成了发展新格局。与能源利用息息相关的节能环保产业已经形成了一个跨产业、跨地域、多链条、多渗透的综合新兴产业。

　　同时，可以关注大数据维度。在数字经济时代，数据是继土地、能源之后最重要的生产资料，各个行业都需要通过对数据资源的收集、整理、挖掘，来提升效率。大数据设施已经成为和水电、交通同等重要的基础设施，大数据行业并与传统产业融合创新，将对旧的经济模式进行颠覆和重塑，其中会出现好的市场机会。

　　此外，还有大健康维度。尽管国内经济和投资增长放缓，但随着国内在居民收入持续增加、老龄化趋势逐渐深化等推动下，消费将是未来宏观经济的重要支撑。对于大健康产业来说，目前国内人均消费水平较发达国家有巨大的差距，需求正在逐步释放。除了传统的医疗用品，医疗服务，还包括健康保险跟管理行业。再宽泛的看，体育、旅游、养老等等针对“健康、快乐”生活方式的行业都有潜力成为新兴行业的爆点。

　　（二）配置逆周期的管理工具

　　金融租赁行业业务模式相对简单，更需要丰富自己的“管理工具箱”，来支持企业的逆周期的管理。

　　比如股权投资工具，近年来，商业银行业已经对投资业务进行了较多探索，今年更进一步明确了“投贷联动”试点。从实践中看，股权投资是带有明显逆周期性质的投资工具，拿PE基金来说，其成立年份的经济环境或市况越不佳，通常基金的投资回报反而越丰厚。股权投资周期更长，当经济下行期资产价格处于低位时介入，从长期来看反而具有更多的安全边际和更大的回报空间。

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